期权到底应该买哪个呢?
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期权到底应该买哪个呢?

发布时间:5个月前 热度: 257 ℃ 评论数: 0

1张期权代表以一定价格成交10000份ETF,期权合约的Delta、Gamma、Vega、Theta和Rho这五个值都是为了表达期权价格变化受ETF价格变化的程度。

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Delta = 期权价格变动值÷标的ETF证券价格变动值

期权价格的第一个值便是Delta。何谓Delta?以50ETF为例,当股票价格发生变化时,期权价格也会随之改变。股票与期权之间的价格关系可以用Delta来刻画:当ETF价格变化0.001元时,对期权价格的影响就是0.001*Delta元。不论是认购还是认沽期权,Delta的绝对值都介于0与1之间,而且越实值的期权Delta越接近于1,越虚值的期权Delta越趋近于0,平值期权的Delta恰好是0.5。因此我们也可以把Delta想象成期权临近到期时的贴现率。

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Delta接近1的极度实值的1张期权的价格变动,就相当于10000份ETF的价格变动,权利金几乎 = 当前的价格 - 行权价格 的价差

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一个是对冲作用。如果我们有着如下对冲组合:由Delta份ETF空头和1份期权多头组成。当ETF价格变化0.001元时,Delta份ETF空头价格会变化-0.001*Delta元,1份期权合约价格会变化0.001*Delta元。两者相互抵消,对冲组合的整体价格几乎不变。因此,我们可以用Delta份ETF空头去对冲1份期权。

另一个是计算杠杆。我们知道期权具有一定的杠杆性。比如ETF上涨1%,期权上涨10%,那么期权的杠杆就是10倍。那么通过Delta,我们可以计算期权的杠杆倍数。假设目前50ETF的价格是3.000元,有一份1个月后到期行权价为3.20的认购期权,现在的价格是0.1000元,Delta为0.33。如果ETF上涨1%,也就是0.030元,期权价格就会上涨0.010*Delta,等于0.1元。从涨幅来看,期权合约上涨了10%。因此,期权合约的杠杆大概是10倍

Gamma是什么?

从概念上看,Delta是期权价格对标的资产价格的敏感度,而Gamma是Delta对标的价格的敏感度。

不管是认沽期权还是认购期权,总是会受父亲的影响,但父亲的影响力并非一成不变。Gamma就是用来描述父亲影响力变化的。用数学语言来说,Gamma就是Delta随标的价格变化而变化的幅度。即,当ETF价格变化0.001元时,Delta变化0.001*Gamma。

在实际交易中,Gamma还有另外一层含义。我们知道,对冲组合由Delta份ETF空头和1份期权多头组成。Delta会随着ETF价格变化而变化。当ETF价格发生变化时,为了保证对冲的效果,需要调整ETF的头寸Delta。当ETF价格变化0.001元时,ETF的头寸Delta也会相应的变化0.001*Gamma。因此,Gamma表示的是对冲风险的难度。

2、Gamma与标的价格的变动关系

Gamma是衡量对冲风险的。对冲风险越大,Gamma也越大。那么期权在什么时候对冲风险最高呢?足球比赛中,比赛胶着的时候,结果的不确定性最大;同样当标的价格接近行权价时,期权是否会被行权的不确定性最大,此时的对冲风险也最高,Gamma达到最大值。而当标的价格接近于0时,认购期权近似于一张废纸,并不需要进行对冲,对冲风险很低,Gamma接近于零。当标的价格接近于正无穷时,标的价格每变化1元,期权价格也会变化1元,因此1份ETF可以很好地对冲1份期权,对冲风险也是很低的,Gamma也接近于零。因此,Gamma随标的价格呈现一个先上升后下降的过程,并在标的价格接近行权价时达到峰值

3、Gamma与到期时间的变动关系

我们再次从球赛的角度理解:若某队在比赛刚开始时进了1球,由于剩余时间较长,落后队依旧有机会反败为胜,故而此时1球对于结果的影响不大,此时Gamma较低。但随着比赛进行到中盘,1个进球对于比赛结果的重要性就开始凸显,此时Gamma升高。随着比赛进入最后时刻,若某队领先或落后,1个进球可能无法逆转比赛结果,此时Gamma回落。但如果两队比分持平,此时1个进球对于比赛的结果是具有决定性的,平值Gamma会继续升高。

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Vega是什么?

我们举一个例子。喜欢篮球的朋友对这里的两个篮球明星一定不会陌生。

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左边的那位是湖人队:奥尼尔,右边那位是火箭队: 姚明 。假设你是一家保险公司的精算师,两位球星分别在您的公司投保意外伤害险,你会收取相同的保费吗?答案显而易见,保险公司会向有严重伤病史的运动员收取更加高昂的保费,因为他们身体状态具有更高的不确定性。

通常,不确定性越大,风险也就越高,承担风险的一方自然要求更高的补偿。在期权的世界里,预期波动率描述了人们对未来的不确定程度。类似于保费,对于预期波动比较大的资产所对应的期权,期权卖方也会收取更高的期权费。期权价格和预期波动率之间的关系用Vega来衡量。其他因素不变,期权价格随着标的资产预期波动率的增加而上升,因此不论认购还是认沽期权,Vega都是大于零的。

Theta

接下来,我们来聊一聊Theta。Theta衡量的是期权时间价值的损耗。对于大多数期权而言,随着距到期日的临近,期权的时间价值也会不断损耗。因此,大多数期权的Theta是小于零的。正因为期权的Gamma和Theta大部分情况是反着的,所以在期权价格因素的五个值中,我们可以把Theta和Gamma理解成总是一对死对头,你要往左我偏要往右,永远拧着来。

然而Theta也有可能大于0哦?这种例外会出现在深度虚值的认沽期权身上。假设现在有一家公司3个月后到期,行权价为100的认沽期权。公司经营不善或许快要宣告破产了,股价已经接近0。此时,时间的存在对你已经是一件坏事,因为这时如果能立刻行权,你将获得最大收益,否则你的收入不会比现在更大。如果说你希望时间越多越好对应着Theta小于0,那么现在你则希望时间越少越好,对应着Theta大于0。

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